Âíèìàíèå! Âû íàõîäèòåñü íà ñòàðîé âåðñèè ñàéòà "Ìàòåðèê". Ïåðåéòè íà íîâûé ñàéò >>> www.materik.ru

 

 

Âñå òåìû Ñòðàíû Íîâîñòè Ìíåíèÿ Àíàëèòèêà Òåëåöèêë Ñîîòå÷åñòâåííèêè
Î ïðîåêòå Ïîèñê Ãîëîñîâàíèÿ Âàêàíñèè Êîíòàêòû
Rambler's Top100 Ìàòåðèê/Àíàëèòèêà
Ïîèñê ïî áþëëåòåíÿì
Áþëëåòåíü ¹168(01.05.2007)
<< Ñïèñîê íîìåðîâ
ÍÀ ÏÅÐÂÎÉÏÎËÎÑÅ
 ÇÅÐÊÀËÅ ÑÌÈ
ÆÈÇÍÜ ÄÈÀÑÏÎÐÛ
ÏÐÎÃÐÀÌÌÀ ÏÅÐÅÑÅËÅÍÈß ÑÎÎÒÅ×ÅÑÒÂÅÍÍÈÊÎÂ
ÁÅËÎÐÓÑÑÈß
ÓÊÐÀÈÍÀ
ÌÎËÄÀÂÈß È ÏÐÈÄÍÅÑÒÐÎÂÜÅ
ÇÀÊÀÂÊÀÇÜÅ
ÑÐÅÄÍßß ÀÇÈß È ÊÀÇÀÕÑÒÀÍ
Ñòðàíû ÑÍÃ. Ðóññêèå è ðóññêîÿçû÷íûå â íîâîì çàðóáåæüå.


Ïàäåíèÿ è âçëåòû: ôèíàíñîâûé ðûíîê â I êâàðòàëå ãîäà

10.04.2007. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ãàçåòà

Äåíèñ Ëîïàòèí

Ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè

Ôèíàíñîâûé ðûíîê ïåðâûì îùóòèë íà ñåáå âîçäåéñòâèå ðûíî÷íîãî ïîäõîäà ê ôîðìèðîâàíèþ öåí íà ýíåðãåòè÷åñêèå ðåñóðñû. Ïîêà ðåàëüíûé ñåêòîð ïðîãíîçèðîâàë âîçìîæíûé ýôôåêò îò íîâûõ äîãîâîðåííîñòåé ïî ñòîèìîñòè íåôòè è ãàçà, ôèíàíñîâûé ñåêòîð óæå áîðîëñÿ ñ âîçíèêøèìè îæèäàíèÿìè óõóäøåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ïîëîæåíèÿ. Íå îñòàëñÿ â ñòîðîíå îò ïðîèñõîäÿùèõ ïðîöåññîâ è äîëãîâîé ðûíîê öåííûõ áóìàã.

Òðàäèöèîííî ïîëîæåíèå íà ïåðâè÷íîì ðûíêå ãîñîáëèãàöèé çàâèñèò îò óðîâíÿ òåêóùåé ðóáëåâîé ëèêâèäíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû.  ïåðèîäû èçáûòêà ðåñóðñîâ, íàõîäÿùèõñÿ â íåé, íàáëþäàåòñÿ âûñîêèé èíòåðåñ ê òàêèì îáëèãàöèÿì.  ñëó÷àå äåôèöèòà ëèêâèäíîñòè îáúåìû ïåðâè÷íîãî ðûíêà ñíèæàþòñÿ. Ïðåäïîñûëêè ñîêðàùåíèÿ îáúåìà ðóáëåâûõ ñðåäñòâ, íàõîäÿùèõñÿ â áàíêîâñêîé ñèñòåìå, áûëè ñîçäàíû åùå â äåêàáðå ìèíóâøåãî ãîäà. Íåîïðåäåëåííîñòü ñ ïîñòàâêàìè ãàçà âûçâàëà ðîñò ñïðîñà íà âàëþòó, ïðåæäå âñåãî íà íàëè÷íîì ðûíêå, ñëåäñòâèåì ÷åãî ñòàë óâåëè÷èâàþùèéñÿ äåôèöèò áàíêîâñêîé ëèêâèäíîñòè. Ýòà òåíäåíöèÿ ïðîäîëæèëàñü è â íà÷àëå íûíåøíåãî ãîäà, ÷òî íå ìîãëî íå îòðàçèòüñÿ íà ðîñòå ðóáëåâîé äîõîäíîñòè.  ðåçóëüòàòå ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü êðàòêîñðî÷íûõ ðóáëåâûõ êðåäèòîâ çà ïåðâûå íåäåëè ÿíâàðÿ ïðèáëèçèëàñü ê ïðîöåíòíûì ñòàâêàì ïî îïåðàöèÿì Íàöáàíêà. Åñëè ðàíåå ñòàâêè ïî ïîñòîÿííî äîñòóïíûì èíñòðóìåíòàì ðåãóëèðîâàíèÿ ëèêâèäíîñòè íîñèëè äëÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ øòðàôíîé õàðàêòåð, òî â ñåðåäèíå ÿíâàðÿ ñèòóàöèÿ ïðàêòè÷åñêè ñòàëà îáðàòíîé. Äîñòàòî÷íî îòìåòèòü, ÷òî òîðãîâëÿ ìåæáàíêîâñêèìè îäíîäíåâíûìè êðåäèòàìè â ñåðåäèíå ÿíâàðÿ óæå âåëàñü ïîä 15-16% ãîäîâûõ.

 ðåçóëüòàòå Íàöáàíê áûë âûíóæäåí ïîéòè íà êàðäèíàëüíûå ìåðû, è 17 ÿíâàðÿ ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà ðåñóðñû, äîñòóïíûå äëÿ ðåôèíàíñèðîâàíèÿ êîììåð÷åñêèì áàíêàì, áûëè ïîâûøåíû.  èòîãå ñòîèìîñòü êðåäèòà overnight, ëîìáàðäíîãî êðåäèòà è ñäåëîê ÑÂÎÏ áûëà óâåëè÷åíà ñ 16 äî 20% ãîäîâûõ. Ïðè ýòîì íà äåíåæíîì ðûíêå ïðîèçîøåë àäåêâàòíûé ðîñò ïðîöåíòíûõ ñòàâîê. Îäíàêî ðàâíîâåñèå áûëî äîñòèãíóòî íå ñðàçó. Âî-ïåðâûõ, ñïðîñ íà äåíåæíûå ñðåäñòâà íà ëîìáàðäíûõ êðåäèòíûõ àóêöèîíàõ ïðîäîëæàë óâåëè÷èâàòüñÿ äî êîíöà ÿíâàðÿ. Âî-âòîðûõ, ðûíî÷íàÿ ñòàâêà íåðåäêî íàõîäèëàñü âûøå 20% ãîäîâûõ. Ê òîìó æå Íàöáàíê ñòàë áîëåå æåñòêî îãðàíè÷èâàòü îáúåìû ðåôèíàíñèðîâàíèÿ. Íà÷èíàÿ ñ ôåâðàëÿ íè îäíà çàÿâêà, ïîäàííàÿ áàíêàìè íà ëîìáàðäíûõ êðåäèòíûõ àóêöèîíàõ, íå áûëà óäîâëåòâîðåíà. Ôàêòè÷åñêè áàíêîâñêîé ñèñòåìå ÷åòêî äàâàëè ïîíÿòü, ÷òî îíà ìîæåò ðàññ÷èòûâàòü òîëüêî íà ïîñòîÿííî äîñòóïíûå èíñòðóìåíòû ïîäêðåïëåíèÿ ñîáñòâåííîé ëèêâèäíîñòè. Âìåñòå ñ îòíîñèòåëüíî âûñîêîé ðûíî÷íîé ñòàâêîé ýòî äàëî âîçìîæíîñòü ïðèéòè ê ñòàáèëèçàöèè íà âàëþòíîì ðûíêå è îòíîñèòåëüíîìó ðàâíîâåñèþ íà ðóáëåâîì ñåêòîðå òîëüêî ê íà÷àëó ìàðòà.

 ïîäîáíûõ óñëîâèÿõ ïðîèçîøëî ðåçêîå ñíèæåíèå ïðèâëåêàòåëüíîñòè ãîñîáëèãàöèé. Ãëàâíîé ïðè÷èíîé ñòàëî îòñóòñòâèå ñâîáîäíûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ ó îñíîâíûõ îïåðàòîðîâ.  ðåçóëüòàòå ñïðîñ íà ÃÊÎ íà ïåðâè÷íîì ðûíêå ñíèçèëñÿ ïðàêòè÷åñêè äî íóëÿ.  ÿíâàðå Ìèíôèí óñïåë ðåàëèçîâàòü îáëèãàöèè ëèøü îäíàæäû.  õîäå äîðàçìåùåíèÿ èíâåñòîðû âûêóïèëè 737-é âûïóñê â ðàçìåðå 14 ìëðä. Br ïî ôàêòè÷åñêîé öåíå ïðîäàæè. Ïðè÷åì â ýòî âðåìÿ îñòðîãî äåôèöèòà áàíêîâñêîé ëèêâèäíîñòè åùå íå íàáëþäàëîñü.  äàëüíåéøåì ðîñò ñòàâêè íà ìåæáàíêîâñêîì ðûíêå ñíèçèë âîçìîæíîñòü óñïåøíîãî ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã äî ìèíèìóìà. Ïîìèìî ýòîãî îæèäàíèÿ äàëüíåéøåãî ðîñòà ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, òàêæå ñäåðæèâàëè èíòåðåñ ê ýòèì îáëèãàöèÿì, äîõîäíîñòü êîòîðûõ íå ïðåâûøàåò áàçîâóþ ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ Íàöáàíêà. Âèäèìî, íàëè÷èå òàêîãî ìíîæåñòâà ïðè÷èí, ñíèæàþùèõ ïðèâëåêàòåëüíîñòü ÃÊÎ, çàñòàâèëî Ìèíôèí âîîáùå îòêàçàòüñÿ îò èõ ïðåäëîæåíèÿ. Òàêèì îáðàçîì, áîëüøå ìåñÿöà ïåðâè÷íûé ðûíîê ôàêòè÷åñêè íå äåéñòâîâàë. Äàæå ðîñò ñ 1 ôåâðàëÿ ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ äî 11% ãîäîâûõ íà ñèòóàöèþ íèêàê íå ïîâëèÿë.

Ïðåäëàãàòü áóìàãè èíâåñòîðàì ýìèòåíò íà÷àë ñ ñåðåäèíû ôåâðàëÿ. Îäíàêî æåëàþùèõ íå áûëî. Ëèøü ïîñëåäíèå äâà äíÿ ìåñÿöà äëÿ ýìèòåíòà îêàçàëèñü óñïåøíûìè. Íà ïðîâåäåííîì àóêöèîíå è ïîñëåäóþùåì äîðàçìåùåíèè 787-ãî âûïóñêà áûëî âûêóïëåíî îáëèãàöèé íà ñóììó 31,3 ìëðä. Br.

Ìàðò ïðîøåë áîëåå ïðîäóêòèâíî. Àóêöèîíû ñòàëè ïðîâîäèòüñÿ åæåíåäåëüíî. Êðîìå òîãî, Ìèíôèí àêòèâíî ïûòàëñÿ ðåàëèçîâûâàòü îáëèãàöèè â õîäå äîðàçìåùåíèÿ. Ñòàáèëèçèðîâàëàñü ñèòóàöèÿ íà äåíåæíîì ðûíêå.  èòîãå, íåñìîòðÿ íà ñîõðàíÿþùèéñÿ äèôôåðåíöèàë äîõîäíîñòè ìåæäó ìåæáàíêîâñêèìè êðåäèòàìè è èíâåñòèöèÿìè â ÃÊÎ, ïðèâëå÷åííûé ýìèòåíòîì îáúåì ñîñòàâèë 85,5 ìëðä. Br.

Íåñìîòðÿ íà ýòî ðåçóëüòàòû I êâàðòàëà äëÿ ïåðâè÷íîãî ðûíêà ãîñîáëèãàöèé íåóòåøèòåëüíû. Ñïðîñ íà äîëãîâûå èíñòðóìåíòû îñòàâàëñÿ íèçêèì, îáúåì ðûíêà ñîêðàòèëñÿ â 2,5 ðàçà ïî ñðàâíåíèþ ñ I êâàðòàëîì ïðîøëîãî ãîäà. Åñëè ðàíåå òàêèå èíâåñòèöèè íàõîäèëèñü â ðàçðÿäå íàèáîëåå ïðèâëåêàòåëüíûõ, òî òåïåðü èõ ýôôåêòèâíîñòü áûëà ïîñòàâëåíà ïîä ñîìíåíèå. Îäíàêî îïðåäåëåííûé óðîâåíü èíòåðåñà ê ãîñáóìàãàì ñî ñòîðîíû èíâåñòîðîâ, âèäèìî, áóäåò ïðèñóòñòâîâàòü â ëþáîì ñëó÷àå.

Âî-ïåðâûõ, íûíåøíèå óñëîâèÿ ïîñòåïåííî ñîçäàþò äåôèöèò îáëèãàöèé. Äîñòàòî÷íî îòìåòèòü, ÷òî çà I êâàðòàë Ìèíôèí ïîãàñèë áóìàã ïðèìåðíî â 3,8 ðàçà áîëüøå, ÷åì ââåë â îáðàùåíèå. Ýòî íå ìîãëî íå ïîâëèÿòü íà ñîêðàùåíèå îáúåìîâ âòîðè÷íîãî ðûíêà ÃÖÁ. Ïî äàííûì áèðæè, ñóììàðíûé îáúåì òîðãîâ â I êâàðòàëå ñîñòàâèë 1120,2 ìëðä. Br, òîãäà êàê â IV êâàðòàëå ïðîøëîãî ãîäà ýòîò ïîêàçàòåëü íàõîäèëñÿ íà óðîâíå 1552,4 ìëðä.

Ñ äðóãîé ñòîðîíû, èíòåðåñ ê áóìàãàì ìîæåò áûòü ïîääåðæàí íå ðûíî÷íûìè ôàêòîðàìè. Ïîòåíöèàëüíûå èíâåñòîðû ìîãóò èìåòü ñâÿçàííûå îáÿçàòåëüñòâà, îáåñïå÷åíèåì ïî êîòîðûì ÿâëÿþòñÿ ÃÊÎ è ÃÄÎ. Ê òîìó æå äîëãîâûå èíñòðóìåíòû äîñòàòî÷íî ýôôåêòèâíî âëèÿþò íà îòäåëüíûå ôèíàíñîâûå ïîêàçàòåëè îïåðàòîðîâ ðûíêà, íàïðèìåð, êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ.  ýòîé ñâÿçè ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèé î ïðèîáðåòåíèè îáëèãàöèé èíâåñòîðû ìîãóò â îïðåäåëåííîé ñòåïåíè èãíîðèðîâàòü èõ îòíîñèòåëüíî íèçêóþ äîõîäíîñòü.  ðåçóëüòàòå, êàê áû íè ñêëàäûâàëàñü ñèòóàöèÿ íà äðóãèõ ñåêòîðàõ ôèíàíñîâîãî ðûíêà, ñïðîñ íà áóìàãè Ìèíôèíà áóäåò ïðèñóòñòâîâàòü.

Òåì áîëåå ÷òî â íà÷àëå àïðåëÿ äåôèöèò ëèêâèäíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû ðåçêî ñìåíèëñÿ åå èçáûòêîì. Ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà ìåæáàíêîâñêîì ðûíêå ñíèçèëèñü ñ 19-20% äî 5-6% ãîäîâûõ. Íàöáàíê äàæå íà÷àë ïðîèçâîäèòü èçúÿòèå ñðåäñòâ. Ïåðâûé àïðåëüñêèé àóêöèîí ïî ðàçìåùåíèþ ÊÎ áûë ïðèçíàí ñîñòîÿâøèìñÿ. Åñëè òàêîå ïîëîæåíèå ïðèìåò õàðàêòåð òåíäåíöèè, òî ïðîèçîéäåò è îæèâëåíèå ïåðâè÷íîãî ñåêòîðà ãîñîáëèãàöèé, ÷òî ïîçâîëèò Ìèíôèíó áåç êàêèõ ëèáî òðóäíîñòåé îñóùåñòâëÿòü ôèíàíñèðîâàíèå äåôèöèòà áþäæåòà çà ñ÷åò âíóòðåííåãî ðûíêà.

Âàëþòíûé ðûíîê

 îòëè÷èå îò ðûíêà äîëãîâûõ èíñòðóìåíòîâ, ãäå àêòèâíîñòü ó÷àñòíèêîâ â I êâàðòàëå áûëà íèçêîé, â âàëþòíîì ñåêòîðå íàáëþäàëàñü ñîâåðøåííî îáðàòíàÿ ñèòóàöèÿ. Óæå ñ äåêàáðÿ íàñåëåíèå, à çàòåì ïðåäïðèÿòèÿ è áàíêè ñòàëè àêòèâíî ïåðåâîäèòü èìåþùèåñÿ ñâîáîäíûå ðóáëåâûå ðåñóðñû â âàëþòó.  ÿíâàðå íûíåøíåãî ãîäà ýòîò ïðîöåññ ñòàë íîñèòü ëàâèíîîáðàçíûé õàðàêòåð. Îäíàêî Íàöáàíêó óäàëîñü íå äîïóñòèòü êðèòè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ ñîáûòèé.

Âîâðåìÿ ïðèíÿòûå ìåðû áûëè íàïðàâëåíû íà ïîâûøåíèå ïðèâëåêàòåëüíîñòè íàöèîíàëüíîé äåíåæíîé åäèíèöû. Âî-ïåðâûõ, ñàìî ïðèîáðåòåíèå âàëþòû ïîñòåïåííî ñîçäàâàëî äåôèöèò ðóáëåâûõ ñðåäñòâ. Âî-âòîðûõ, ñ ôåâðàëÿ Íàöáàíê óâåëè÷èë áàçîâóþ ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ äî 11%, ÷òî ïîâûñèëî äîõîäíîñòü äåïîçèòîâ. Òðåòüåé ìåðîé ñòàëî ïðèîñòàíîâëåíèå îãðàíè÷åíèé ïî êðåäèòíîé ìàðæå ïî âíîâü âûäàâàåìûì êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè êðåäèòàì. Ýôôåêòèâíîñòü ýòèõ äåéñòâèé áûëà ïîäêðåïëåíà ñòàáèëüíîñòüþ êóðñà. Çà I êâàðòàë áèðæåâîé êóðñ äîëëàðà áûë ïîâûøåí íà 2 Br â íà÷àëå ôåâðàëÿ è íà 1 Br â ñåðåäèíå ìàðòà. Òàêàÿ íîìèíàëüíàÿ äåâàëüâàöèÿ â óñëîâèÿõ àæèîòàæíîãî ñïðîñà íà âàëþòíûå ðåñóðñû òîëüêî äîêàçàëà ïðî÷íîñòü ïîçèöèé îðãàíîâ äåíåæíî-êðåäèòíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ.

Óæå ñåé÷àñ ìîæíî ãîâîðèòü î òîì, ÷òî ôèíàíñîâûé ðûíîê âûäåðæàë èñïûòàíèå. È õîòÿ îæèäàíèÿ íåãàòèâíûõ ïîñëåäñòâèé ðîñòà öåí íà ýíåðãîíîñèòåëè äëÿ ýêîíîìèêè ñòðàíû åùå ïîëíîñòüþ íå ñíÿòû, ïîëîæåíèå óæå ñåé÷àñ íà÷èíàåò ïîñòåïåííî âûðàâíèâàòüñÿ. Äîñòàòî÷íî îòìåòèòü, ÷òî Íàöáàíê íå ñòàë ïðîäëåâàòü ðåøåíèå î ïðèîñòàíîâëåíèè îãðàíè÷åíèé ïî êðåäèòíîé ìàðæå. Äîïîëíèòåëüíîãî ïîâûøåíèÿ ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ íå ïîòðåáîâàëîñü. Ïîìèìî ýòîãî äåôèöèò òåêóùåé ëèêâèäíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû â íà÷àëå àïðåëÿ ñòàë îñëàáåâàòü, à ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà êðàòêîñðî÷íûå êðåäèòû íà÷àëè ñíèæåíèå. Ïðè ýòîì íàáëþäàåòñÿ ñïîêîéíàÿ ñèòóàöèÿ íà âàëþòíîì ðûíêå.

Âìåñòå ñ òåì âîçäåéñòâèå èçìåíèâøèõñÿ ýêîíîìè÷åñêèõ óñëîâèé íà âàëþòíûé ðûíîê ïî-ïðåæíåìó áóäåò îïðåäåëÿþùèì. Âëèÿíèå öåí ýíåðãîíîñèòåëåé íà ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè äî êîíöà íå îïðåäåëåíî. Ê òîìó æå, ïî ñëîâàì ìèíèñòðà ýíåðãåòèêè À.Îçåðöà, Áåëàðóñü â 1 ïîëóãîäèè ïîêà îïëà÷èâàåò òîëüêî 55% îò îáúåìà ïîëó÷åííîãî ãàçà. Ïîñëå ââåäåíèÿ ýêñïîðòíîé ïîøëèíû è èçìåíåíèé óñëîâèé ïîñòàâêè ðîññèéñêîé íåôòè íå ÿñíûì îñòàåòñÿ è ýôôåêòèâíîñòü ðàáîòû íåôòåõèìè÷åñêîãî êîìïëåêñà êàê êðóïíîãî ïîñòàâùèêà âàëþòû â ñòðàíó. Ê òîìó æå â áëèæàéøèå ãîäû öåíû íà ãàç è ýêñïîðòíàÿ ïîøëèíà íà íåôòü ïðîäîëæàò ðîñò.

 ýòîé ñâÿçè ïåðèîä àæèîòàæíîãî ñïðîñà íà âàëþòó, âèäèìî, ïðîéäåí.  äàëüíåéøåì ñèòóàöèÿ ñêîðåå âñåãî áóäåò íîñèòü âÿëîòåêóùèé õàðàêòåð, êîãäà ïî ìåðå ðîñòà öåí íà ýíåðãîíîñèòåëè áóäåò óâåëè÷èâàòüñÿ è ïîòðåáíîñòü â âàëþòå.

Âëèÿíèå íà ñîîòíîøåíèå ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ âàëþòû áóäóò ïðîäîëæàòü îêàçûâàòü è òðàäèöèîííûå ôàêòîðû.  ïåðâóþ î÷åðåäü ýòî îòðèöàòåëüíîå ñàëüäî òîðãîâîãî áàëàíñà. Çà ïðîøëûé ãîä åãî çíà÷åíèå ïðåâûñèëî 1,5 ìëðä. USD. Ñóùåñòâåííî ñîêðàòèòü åãî áåç àäìèíèñòðàòèâíîãî îãðàíè÷åíèÿ èìïîðòà â áëèæàéøåå âðåìÿ âðÿä ëè óäàñòñÿ, è âåðîÿòíîñòü åãî ðàñøèðåíèÿ ïðåäñòàâëÿåòñÿ âïîëíå ðåàëüíîé. Òåì áîëåå ÷òî â ÿíâàðå îòðèöàòåëüíîå ñàëüäî âíåøíåé òîðãîâëè òîâàðàìè è óñëóãàìè ñîñòàâèëî 288,6 ìëí. USD, òîãäà êàê â ÿíâàðå ïðîøëîãî ãîäà îíî áûëî ïîëîæèòåëüíûì.

Âòîðîé ïðè÷èíîé âîçìîæíîé íåñòàáèëüíîñòè íà âàëþòíîì ðûíêå ÿâëÿþòñÿ îòðèöàòåëüíûå ÷èñòûå èíîñòðàííûå àêòèâû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Ïî ñîñòîÿíèþ íà êîíåö ïðîøëîãî ãîäà ïðåâûøåíèå ïàññèâîâ íàä àêòèâàìè ñîñòàâèëî 948,1 ìëí. USD. Ýòî âïîëíå îáúÿñíèìî. Ïðè ñòàáèëüíîì êóðñå íàöèîíàëüíîé âàëþòû áàíêó âûãîäíåå ïðèâëå÷ü âàëþòó, ðåàëèçîâàòü åå çà ðóáëè è íàðàùèâàòü îáúåìû ðóáëåâûõ îïåðàöèé, ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî êîòîðûì âûøå ñòîèìîñòè âàëþòíûõ ïàññèâîâ.  èçìåíèâøèõñÿ óñëîâèÿõ áàíêè ñòàëè âåñòè ñåáÿ ïî-äðóãîìó. Òîëüêî çà ÿíâàðü àêòèâû â ÑÊ âûðîñëè áîëåå ÷åì â òðè ðàçà, òîãäà êàê ïàññèâû òîëüêî íà òðåòü. Ýòî ïîçâîëèëî íåñêîëüêî ïîïðàâèòü îáùóþ ñèòóàöèþ, íî ïîêàçàòåëü îñòàëñÿ îòðèöàòåëüíûì — 790,2 ìëí. USD.

Âñå ýòî ãîâîðèò î òîì, ÷òî â ñëó÷àå âîçíèêíîâåíèÿ êðèòè÷åñêîé ñèòóàöèè ïîòðåáíîñòè ðåàëüíîãî ñåêòîðà â âàëþòå áàíêè ìîãóò óäîâëåòâîðèòü òîëüêî çà ñ÷åò äîïîëíèòåëüíîãî ïðèâëå÷åíèÿ ñðåäñòâ. Îäíàêî êðèòè÷åñêàÿ ñèòóàöèÿ òåì è õàðàêòåðíà, ÷òî äîâåðèå ê áàíêîâñêîé ñèñòåìå ïðè ýòîì îáû÷íî ñíèæàåòñÿ. Ñîîòâåòñòâåííî ïîëó÷èòü äîïîëíèòåëüíûå ðåñóðñû ñòàíîâèòñÿ ñëîæíåå. Ê òîìó æå, êàê ïîêàçàëè ïîñëåäíèå ìåñÿöû, íà âîëíå îæèäàíèé óõóäøåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ïîëîæåíèÿ ñïðîñ óâåëè÷èâàåòñÿ è çà ñ÷åò íàñåëåíèÿ, è çà ñ÷åò íåðåçèäåíòîâ. Íàïðèìåð, â äåêàáðå 2006 ã. ðàçíèöà ìåæäó ïîêóïêîé è ïðîäàæåé íàëè÷íîé âàëþòû ôèçëèöàìè ïðèìåðíî âäâîå ïðåâûñèëà íîÿáðüñêîå çíà÷åíèå. Íåðåçèäåíòû â òàêèõ óñëîâèÿõ òàêæå íå æåëàþò îñòàâàòüñÿ ñ ðóáëÿìè.  ðåçóëüòàòå óäîâëåòâîðèòü ðàñòóùèé ñïðîñ ìîæåò òîëüêî Íàöáàíê, íàïðàâëÿÿ íà ýòè öåëè çîëîòîâàëþòíûå ðåçåðâû.  ïåðèîä êðàòêîâðåìåííîãî àæèîòàæà ýòî ïðèåìëåìàÿ ìåðà. Îäíàêî â ñëó÷àå ïîñòåïåííîãî ðîñòà ñïðîñà íà âàëþòó, ÷òî ñêîðåå âñåãî áóäåò ïðîèñõîäèòü â áëèæàéøèå ãîäû, òàêèå äåéñòâèÿ ìîãóò ïðèâåñòè ê íåãàòèâíûì ïîñëåäñòâèÿì.

Âåðîÿòíîñòü òàêîãî ðàçâèòèÿ ñîáûòèé çàñòàâèëà àêòèâèçèðîâàòü äåÿòåëüíîñòü ïî ïðèâëå÷åíèþ èíâåñòèöèé â ðåàëüíûé è ôèíàíñîâûé ñåêòîð ýêîíîìèêè. Âèäíî, ÷òî ýòà ðàáîòà èäåò ïî íåñêîëüêèì íàïðàâëåíèÿì. Îäíàêî ïîêà ïðåäïî÷òåíèå îòäàåòñÿ êðåäèòàì, à íå ïðÿìûì èíâåñòèöèÿì, ÷òî ëèøü íà âðåìÿ ïîçâîëèò ñîõðàíèòü â ïðèåìëåìûõ ðàìêàõ ïëàòåæíûé áàëàíñ ïðè âîçìîæíîì ðîñòå òîðãîâîãî äåôèöèòà. Ïðèâëå÷åíèå ðåñóðñîâ äîëæíî ñîïðîâîæäàòüñÿ ãåíåðèðîâàíèåì äîõîäà, ñïîñîáíîãî ïîêðûòü íå òîëüêî ñòîèìîñòü îáñëóæèâàíèÿ çàéìîâ, íî è ïîãàøåíèå îñíîâíîãî äîëãà.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå óõóäøåíèÿ ïëàòåæíîãî áàëàíñà íå èçáåæàòü, ÷òî íåãàòèâíî ñêàæåòñÿ íà âàëþòíîì ðûíêå.  ðåçóëüòàòå, åñëè êðåäèòíûå ðåñóðñû áóäóò èñïîëüçîâàíû íåýôôåêòèâíî, Áåëàðóñü ìîæåò ïîéòè ïî ïóòè ñòðàí Þãî-Âîñòî÷íîé Àçèè, êîòîðûå ïåðåæèëè óæå ïîäçàáûòûå âàëþòíûå êðèçèñû â 90-õ ãîäàõ ïðîøëîãî âåêà.

Òîãäà õàðàêòåðíîé îñîáåííîñòüþ ýêîíîìèê ýòèõ ãîñóäàðñòâ áûë èìåííî äåôèöèò ïëàòåæíîãî áàëàíñà. Ðîñò ÂÂÏ, à òàêæå ñòàáèëüíûé êóðñ íàöèîíàëüíûõ âàëþò, òàê èëè èíà÷å ïðèâÿçàííûõ ê äîëëàðó, ñïîñîáñòâîâàëè óâåëè÷åíèþ âàëþòíîé çàäîëæåííîñòè. Ýòî ïîçâîëÿëî öåíòðàëüíûì áàíêàì íå ïîâûøàòü ïðîöåíòíûå ñòàâêè äëÿ ñäåðæèâàíèÿ êðåäèòíîé ýêñïàíñèè. Ïî ìåðå íàðàùèâàíèÿ âàëþòíûõ äîëãîâ èõ îáñëóæèâàíèå ñòàëî î÷åíü äîðîãèì. Ïðè÷åì äîëÿ êðàòêîñðî÷íûõ íåõåäæèðîâàííûõ êðåäèòîâ áûëà ïîäàâëÿþùåé. Êîãäà ó èíâåñòîðîâ âîçíèêëè ñîìíåíèÿ â ïëàòåæåñïîñîáíîñòè çàåìùèêîâ, âàëþòíûå ðåçåðâû ñòàëè äèíàìè÷íî ðàñõîäîâàòüñÿ.  ðåçóëüòàòå Òàèëàíä — èíèöèàòîð áóäóùåãî êðèçèñà — îáðàòèëñÿ çà ïîìîùüþ ê ÌÂÔ. Ñõîæèå ïðîáëåìû áûëè îáíàðóæåíû ó Êîðåè, Ìàëàéçèè, Ôèëèïïèí è Èíäîíåçèè. Ïðè ýòîì, íåñìîòðÿ íà óïîìèíàíèå ýòèõ ñòðàí êàê îáðàçöîâ ñâîáîäíîãî ðûíêà, ãîñóäàðñòâåííîå âìåøàòåëüñòâî â ýêîíîìè÷åñêèå ïðîöåññû áûëî äîñòàòî÷íî ñèëüíûì, â ò.÷. íà óðîâíå êîðïîðàöèé. Ðàñïðîñòðàíåííîé ïðàêòèêîé áûëî ïðåäîñòàâëåíèå ñóáñèäèé è íàëîãîâûõ ëüãîò îòäåëüíûì îòðàñëÿì, êîíòðîëü öåí íà îòäåëüíûå ãðóïïû òîâàðîâ, à òàêæå ïðåäîñòàâëåíèå äåøåâûõ êðåäèòîâ ÷åðåç ãîñáàíêè.

Âñå ýòî î÷åíü íàïîìèíàåò íûíåøíþþ áåëîðóññêóþ ýêîíîìè÷åñêóþ ìîäåëü. Ïîíÿòíî, ÷òî ïîêà ïåðåä íàìè íå ñòîèò ïðîáëåìà äåôèöèòà ïëàòåæíîãî áàëàíñà, êîòîðûé çà ïðîøëûé ãîä ñëîæèëñÿ íóëåâûì, ò. å. ïîñòóïëåíèå âàëþòû â ñòðàíó ïðàêòè÷åñêè ðàâíÿëîñü åå îòòîêó. Âìåñòå ñ òåì ñòðåìëåíèå ê íàðàùèâàíèþ âàëþòíûõ äîëãîâ â ñëó÷àå íåýôôåêòèâíîãî èõ èñïîëüçîâàíèÿ ìîæåò â áóäóùåì íåãàòèâíî îòðàçèòüñÿ íà âàëþòíîì ðûíêå, ïðîáëåìû íà êîòîðîì çàòðîíóò âñþ ýêîíîìèêó.


Rambler's Top100 Ðåéòèíã@Mail.ru
Copyright ©1996-2024 Èíñòèòóò ñòðàí ÑÍÃ