www.nmn.by

Новые тенденции в развитии экономики Белоруссии.

Владимир Усоский, кандидат экономических наук

В течение последних четырех лет в экономике Белоруссии медленно, но явственно стали обозначаться новые тенденции развития. Постепенно стал давать свои результаты процесс ужесточения финансовых ограничений, вынужденно проводимый с 2000 г. Важным сопутствующим фактором, вызывающим значительное увеличение спроса на белорусскую продукцию на внешних рынках, стал рост экономики США, Китая и других стран мира. Свою позитивную роль сыграл кризис в России (август 1998 г.), который вынудил белорусские предприятия начать сложный процесс переориентации на рынки дальнего зарубежья, отличающиеся большей стабильностью. Все это вместе взятое позитивно влияет на динамику роста экономики страны.

1. Динамика ВВП и показатели роста экономической активности (1990-1999 гг.)

История реформирования экономики Беларуси распадается на два разных по характеру периода. В 1990-1995 гг. экономика Беларуси попала в фазу значительного спада ВВП, составившего 41,4%, инвестиции в основной капитал упали на 75%. Однако со второй половины 90-х гг. направление основных трендов развития экономики изменилось.

В 1996 г. впервые был зафиксирован небольшой рост реального ВВП (с учетом уровня инфляции) на 2,8%, а в 1997 г. он составил уже 11,4%. Достоверность официальной статистики вызвала сомнения лишь у небольшой группы экономистов: рост физических размеров продукции и денежные доходы от их реализации – это разные вещи. Рост ВВП в 1998 г. в 8,4% до сих пор обоснованно ставится под сомнение. В следующем году статистика была вынуждена «замедлить» рост ВВП из-за тяжелых последствий кризиса в России. В 1999 г. ВВП «статистически» вырос только на 3,4%.

В 1998-1999 гг. в экономике Белоруссии развернулись драматические события, которые имели диаметрально противоположную направленность по своим отрицательным последствиям. Это отразила самая реалистичная статистика – банковская, оперирующая реальными цифрами прихода денег на счет и ухода денег со счета. Эти обороты уж никак не фальсифицируешь, как это легко по своей природе делается с ВВП. В 1998-1999 гг. произошло резкое обесценение доходов предприятий и граждан, т.к. валютный курс рубля стремительно рушился все два года подряд: с 30,74 тыс. руб./ USD (1.01.1998 г.) до 220 тыс. руб./ USD (1.01.1999 г.), а потом до 1 млн. руб./ USD (1.01.2000 г.).

Только официальная девальвация за 1998 г. составила 7,2 раза, а в 1999 г. рыночный курс рубля упал в 4,5 раза. Тут уж банковская статистика и статистика ВВП пришла в очевидное противоречие друг с другом. Банковская статистика чрезвычайно важна по той простой причине, что она в принципе не подвластна стандартной статистической манипуляции с «цифирью». В показателе совокупной денежной массы (СДМ) по существу считается именно динамика изменений прироста или уменьшения добавленной стоимости, которая «осаждается» на счетах и в карманах населения в валюте и рублях. Это действительно выросшие или уменьшившиеся доходы субъектов, в зависимости от того, растет совокупная денежная масса (СДМ) в валютном эквиваленте или уменьшается. Поэтому мы будем активно применять этот показатель в дальнейшем, как наиболее информативный ввиду своей очевидной объективности и практической дискредитации показателя ВВП.

На 1.01.1998 г. рублевая денежная масса (РДМ) составляла 42026,4 млрд. руб. (1,367 млрд. USD), инвалютная денежная масса (ИДМ) – 512,5 млн. USD. В целом совокупная денежная масса (СДМ) составила около 1,880 млн. USD. Что произошло с этими деньгами за весь 1998 г. к 1.01.1999 г.? На 1.01.1999 г. рублевая денежная масса (РДМ) составляла 96495,2 млрд. руб. (438,6 млн. USD), инвалютная денежная масса (ИДМ) – 548,9 млн. USD. В целом совокупная денежная масса (СДМ) составила около 988 млн. USD. Факты однозначно констатируют «испарение» рублевых денежных доходов предприятий и граждан на 892 млн. USD. Ощутимые потери в денежных доходах четко зафиксировала банковская статистика. Из этого можно сделать объективный вывод роста ВВП в 1998 г. просто не могло было.

К концу 2000 г. рыночный курс рубля к USD был уже 1 млн. руб./ USD. «Испарение» в безвоздушное пространство рублевых денежных доходов предприятий и граждан успешно продолжалось. На 1.01.2000 г. совокупная денежная масса (СДМ) составляла в валютном эквиваленте 495 млн. USD. Таким образом, за 1999 г. СДМ уменьшилась еще на 493 млн. USD. Поэтому темпы роста ВВП в 1999 г. «статистически» пришлось замедлить, хотя при таких условиях роста ВВП также не было. Его просто по команде нарисовали.

Изменения государством денежно-кредитной политики в 2000-2004 гг. 1998-1999 гг. были периодом самого жесткого и последовательного проведения государством административных принципов прямого директивного управления денежным рынком в действительность. Был веден режим множественного курса рубля, валютный рынок начал административно «дробиться» государством на множество не связанных друг с другом сегментов. Проникновение иностранных банков на межбанковский рынок страны был сначала ограничен, а затем запрещен. Национальный банк запретил осенью 1999 г. торговлю валютой на внутреннем межбанковском рынке между белорусскими банками и начал выдавать разовые разрешения на ее продажу каждому отдельному банку. Ввиду того, что это была точка отсчета полного абсурда, то для того, чтобы не остановилось снабжение банками дефицитной валютой предприятий, главные управления Национального банка были вынуждены, не приходя в сознание, подписывать все заявки банков на покупку валюты.

 «Рубикон» был пройден именно в это время, когда до конца были завинчены «административные гайки» государственного вмешательства. Поступления валютной выручки из-за рубежа таяли. Тогда то и стало некоторым чиновникам понятно, что надо что-то делать, но только в обратном направлении. Очевидно то, что в сложившейся системе управления экономикой страны, что-то новое, а тем более рыночноориентированное можно было делать только с санкции первого лица государства. Уроки наконец-то пошли на пользу, из них удалось сделать правильные выводы. Жизнь заставила. Национальный банк получил соответствующие полномочия на радикальные действия в противоположном направлении.

И вот с начала 2000 г. Национальный банк Белоруссии начал проведение умеренно-жесткой денежно-кредитной политики. Перед ним стояли задачи: снизить очень высокую инфляцию с трехзначного уровня (294% в 1999 г.) до двузначного, ликвидировать созданную систему множественного валютного курса, либерализировать валютный рынок. Национальный банк, используя инструменты эмиссионной, процентной и валютной политики, ужесточил экономическую среду для банков, которые сделали тоже в отношении фирм и граждан.

Ужесточая бюджетные ограничения в денежной сфере Национальный банк «переключил» субъектов экономики на преимущественное использование рубля на внутреннем рынке страны. Следствием этих мер стало изменение целей и приоритетов поведения банков, фирм и граждан. Темпы эмиссии Национального банка (прирост рублевой денежной базы) и СДМ были поставлены под более жесткий контроль.

Большая часть эмиссии (от 50 до 75%) в 2000-2004 гг. шла на покупку иностранной валюты. Чистые иностранные активы Национального банка выросли с 52 млн. USD (1.01.2000 г.) до 647 млн. USD (1.05.2004 г.). Однако, наряду с этим, чистые иностранные активы коммерческих банков уменьшились с 221,1 млн. USD (1.01.2000 г.) до 18,8 млн. USD (1.04.2004 г.). Данный факт отражает структурные перекосы в банковской системе, продажу многими банками клиентской валюты. Политика финансовой стабилизации 2000-2004 гг. во многом основана на стимулировании коммерческих банков через высокие реальные рублевые ставки к продаже валюты Национальному банку. Это объективно ухудшает валютные позиции коммерческих банков, делает их уязвимыми перед возможным ухудшением финансового положения в будущем.

Уровень прироста потребительских цен был снижен к 2003 г. до 25,4%. Темпы девальвации рубля в течение 2000-2003 гг. были ниже темпов инфляции. Сводный номинальный обменный курс по отношению к корзине валют, используемых в расчетах по импорту, в течение 2003 г. снизился на 17,9%. В 2002 г. сводная номинальная девальвация составила 22,2% при инфляции в 34,9%. Стратегия поведения Национального банка на финансовом рынке содействует повышению ценовой конкурентоспособности белорусского экспорта, росту объемов производства и продаж. Платежный баланс страны практически сбалансирован и его отрицательное сальдо не является тем негативным фактором влияния на девальвацию рубля, как это было ранее в 1991-1999 гг. Жестко взяты под контроль процессы инфляции и девальвации. Индекс реального курса рубля по отношению к валютам стран-торговых партнеров Белоруссии снизился на 2,4%, а по отношению к российскому рублю снизился на 3,7%.

По мере снижения уровня инфляции, ставка рефинансирования последовательно снижалась со 175% (февраль 2000 г.) до 22% (май 2004 г.). Очевидно, что эта тенденция будет продолжена в 2004 г.: намечено снижение инфляции до годового прироста в 14-18%, а ставки рефинансирования до уровня 15-19%.

Цели Национального банка – единый курс национальной валюты, ограничение темпов роста денежной базы и СДМ – в течение 2000-2004 гг. успешно выполнены. Умеренно-жесткая монетарная политика Национального банка в целом благоприятно сказалась на ограничении темпов инфляции и девальвации национальной валюты. Удалось существенно снизить спрос на деньги, несколько изменив его структуру по отраслям и группе дотируемых по различным каналам нерентабельных предприятий.

Остающаяся еще неэффективная часть спроса на деньги обуславливается требованиями со стороны системообразующих банков (АПБ и АСБ), неэффективно работающих предприятий, а также определяется нуждами Правительства, которые покрываются через финансирование дефицита государственного бюджета. Однако уже с 1.01.2004 г. в способах финансирования дефицита бюджета произошли позитивные изменения. Правительство перешло на финансирование дефицита государственного бюджета исключительно через рынок государственных ценных бумаг, что должно улучшить ситуацию.

2. Макроэкономическая ситуация в Белоруссии.

С 2000 г., по мере оживления экономики в России и дальнем зарубежье, куда направлялся белорусский экспорт, реальный ВВП ежегодно динамично прирастал: 5,8% (2000 г.), 4,7% (2001 г.), 5% (2002 г.), 6,8% (2003 г.). На 2004 г. темп прироста ВВП запланирован на 9-10%.

Значительный рост ВВП в период 1996-2004 гг. привел к росту реальных доходов фирм и граждан. Однако ВВП считается на основе показателя реализованной продукции. В Беларуси избрана такая методика счета показателя реализованной продукции, в который включается дебиторская задолженность и неденежные формы прекращения обязательств (бартер, зачеты, квазиденежные суррогаты). Ни в дебиторской задолженности, ни в бартере, зачетах, квазиденежных суррогатах денежных доходов нет по определению. Поэтому в среде независимых экономистов существуют значительные сомнения в корректности методики расчета ВВП, а, следовательно, достоверности представляемых статистических данных по его динамике. Присутствие в показателе реализованной продукции большой неденежной составляющей (29-37% по 2000-2003 гг.) абсурдно само по себе, не говоря уже о том, что цены неденежных контрактов выше денежных цен на 15-25%. Однако, эти статистические проблемы в целом не могут коренным образом повлиять на оценку общей тенденции изменения динамики ВВП в 2000-2004 гг. Мы считаем, что рост реальных доходов налицо, хотя он, безусловно, статистически завышается в показателе ВВП.

С осени 2002 г. положительным фактором экономической динамики Белоруссии стали требования России по оплате деньгами импортируемых в нашу страну энергоносителей. В этой связи Правительство Белоруссии проводит программу по сокращению использования неденежных форм прекращения обязательств. Как результат в 2002-2004 гг. начала расти денежная составляющая реализованной продукции, что улучшает экономическую динамику.

Сравнение уровней СДМ в долларовом выражении дает ясный ответ на вопрос о действительности прироста добавленной стоимости в экономике за 2000-2004 гг. На 1.01.2000 г. совокупная денежная масса (СДМ) составляла в валютном эквиваленте 495 млн. USD, из них рублевая денежная масса (РДМ) – 220 млн. USD и инвалютная денежная масса (ИДМ) - 275 млн. USD. На 1.01.2004 г. СДМ была уже 2,837 млрд. USD. Она состояла из РДМ в 1,582 млрд. USD и ИДМ в 1,255 млрд. USD. Рост более чем впечатляющ. Он составил 5,7 раза.

Значительный прирост в 2000-2004 гг. реальных доходов фирм и граждан, которые накапливаются на их срочных и текущих счетах в банковской системе и находятся в наличном денежном обращении, служат объективной причиной дальнейшего роста экономики. Среднемесячная заработная плата выросла с 60 USD (1997 г.) до 143,4 USD (март 2004 г.). Размер средней пенсии составил 59 USD, по сравнению с 32 USD (1997 г.).

Около 70% ВВП Белоруссии создается за счет экспортно-импортных операций. Являясь открытой экономикой, Белоруссия сильно зависит от динамики экономической активности своих внешних рынков. Сложившаяся благоприятная конъюнктура рынков России и дальнего зарубежья в ближайшие годы без сомнения будет продолжать стимулировать дальнейший рост экономики Белоруссии.

Наиболее адекватное представление о росте доходов субъектов экономики республики дает анализ показателей динамики роста денежной массы. Рублевая денежная масса (РДМ) за 2003 г. выросла на 1,418 трлн. руб. (658 млн. USD), или на 71,1%. РДМ росла на 4,6% в среднем за месяц при уровне инфляции 1,9% в среднем за месяц, что подчеркивает благоприятность условий роста экономики Белоруссии.

Рост РДМ в 2003 г. произошел за счет увеличения срочных депозитов на 551 млрд. руб. (256 млн. USD) (рост на 85,6%), переводных депозитов на 467 млрд. руб. (217 млн. USD) (на 76,7%), наличных денег в обороте на 276 млрд. руб. (128 млн. USD) (на 42,5%), банковских ценных бумаг на 123 млрд. руб. (на 137,1%). Срочные рублевые депозиты населения в 2003 г. выросли на 384 млрд. руб. (178 млн. USD), или на 71,5% (в реальном выражении – на 36,8%). За 2003 г. депозиты субъектов хозяйствования в рублях выросли на 513 млрд. руб., или на 90,2% (в реальном выражении – на 51,7%).

Инвалютная составляющая широкой денежной массы (М3) за 2003 г. увеличилась на 260 млн. USD, или на 25,8%. Широкая денежная масса (М3) за 2003 г. увеличилась на 2,217 трлн. руб. (1,028 млрд. USD), или на 56,4%, и на 1.01.2004 г. составила 6,143 трлн. руб. (2,850 млрд. USD). Происходит укрепление доверия к рублю и постепенное увеличение монетизации экономики Беларуси, что выражается в росте доли срочных депозитов населения в РДМ, которые на 1.01.2004 г. составили 35%. Однако, несмотря на положительные тенденции, валютная составляющая денежной массы еще велика. Хотя рублевая денежная масса (РДМ) в широкой денежной массе (М3) выросла на 4,7%, доля РДМ на 1.01.2004 г. составила 55,5%, а валютная – 44,5%.

3.Финансовое состояние предприятий реального сектора экономики.

3.1. Воздействие политики финансовой стабилизации на финансовое состояние предприятий в 2000-2004 гг.

В 2000-2004 гг., несмотря на общий экономический рост, спровоцированный ужесточением бюджетных ограничений, нефинансовый сектор экономики страны развивается в сложных условиях. С одной стороны, растет доля денежных средств на счетах предприятий, постепенно уменьшается доля неденежных расчетов, растут размеры валютной выручки экспортеров, на рынках постепенно начинают торговать долгами. С другой – ухудшается финансовое состояние многих предприятий, растет число убыточных предприятий, углубляются их проблемы с поддержанием своей ликвидности. Платежная дисциплина государственных предприятий очень слаба. Прибыль в целом по экономике Беларуси за январь-август 2003 г. составила 2,3 трлн. руб., а за январь-август 2002 г. – 2,4 трлн. руб. В реальном выражении прибыль уменьшилась соответственно на 1,1% и 3,9%. Основной причиной этого является опережающий рост затрат по сравнению с объемами реализации товаров. Число убыточных предприятий за 9 месяцев 2003 г. увеличилось до 38,3%, в то время как за 9 месяцев 2002 г. оно было 34,6%. Общая сумма убытков предприятий за январь-август 2002 г. составила 359 млрд. руб., а за январь-август 2003 г.– 431 млрд. руб.

Сопоставление убытков и прибылей по годам свидетельствует о том, что размер убытков не столь критичен для экономики, а количество убыточных предприятий вне связи с этими показателями мало информативно. Если показатель количества убыточных предприятий приводить без учета показателей совокупных размеров прибыли и убытков по экономике Белоруссии, велик риск неадекватных выводов.

Помимо стандартной причины меньшей эффективности государственных предприятий в сравнении с частными, причиной убытков является государственный контроль над ростом цен. Это относится в первую очередь к ценам на сельскохозяйственную продукцию (диспаритет цен на продукцию сельского хозяйства и промышленности велик), транспорт и жилищно-коммунальные услуг. В 2003 г. при рентабельности реализованной продукции в целом по экономике в 8,8%, жилищно-коммунальное хозяйство и сельское хозяйство были убыточны, соответственно, минус 6,8% и минус 1,4%. При нормативе обеспеченности предприятий собственными оборотными средствами промышленности и сельского хозяйства в 30%, его фактическое значение на начало 2004 г. составило соответственно 6% и 4,4%.

3.2. Динамика изменений финансового состояния предприятий в начале 2004 г.

В январе-феврале 2004 г. произошло улучшение большинства финансовых показателей предприятий в сравнении с аналогичным периодом 2003 г. Номинальные объемы продаж увеличились на 45% при росте средних цен в экономике на 27,2%. Рост объемов продаж в промышленности определялся увеличением объемов производства продукции на 13,2% и снижением запасов готовой продукции с 59,4% к среднемесячному объему производства продукции на 01.01.2004 г. до 56,7% на начало марта 2004 г. Рост спроса на внутреннем и внешнем рынках был основной причиной роста продаж.

Рост объемов продаж, наряду с другими факторами, обусловил увеличение прибыли от реализации продукции в 2,2 раза при росте средних цен в экономике на 27,2%. На снижение затрат на производство продукции оказала влияние экономия энергоресурсов. В январе-феврале 2004 г. энергоемкость ВВП по сравнению с январем-февралем 2003 г. снизилась на 8%.

Рентабельность реализованной продукции предприятий в целом по экономике в январе-феврале 2004 г. составила 11,9% против 7,7% в январе-феврале 2003 г. Произошло увеличение доли денежных доходов предприятий в реализованной продукции с 71,6% (январь-февраль 2003 г.) до 80,6% (январь-февраль 2004 г.). Эти факторы улучшили платежеспособность предприятий в целом. Однако финансовое состояние некоторой части предприятий все еще остается сложным. Просроченная задолженность по кредитам и займам на 1.04.2004 г. составила 329 млрд. руб. (153 млн. USD) и увеличилась с начала года на 31%. Однако общие объемы кредитов росли значительно быстрей и достигли 6 трлн. руб., поэтому удельный вес просроченных составил всего 5,5%. Большая часть «плохих» кредитов (около 80%) приходится на 6 системообразующих банков.

Рост объемов производства и продаж продукции стимулируется кредитованием предприятий банками, снижением кредитных ставок. Банки в январе-феврале 2004 г. выдали предприятиям кредитов на сумму 2,132 трлн. руб. (989 млн. USD), или в номинальном выражении на 42,3% больше, чем в январе-феврале 2003 г., а в реальном – на 11,9%. Средние процентные ставки по вновь выданным кредитам юридическим лицам в национальной валюте снизились с 48,1% в январе 2003 г. до 29,7% в феврале 2004 г., в СКВ соответственно с 13,7% до 10,8%.

Однако, наряду с положительной динамикой финансовых показателей предприятий экономики в целом, финансовое состояние большинства предприятий остается сложным. По итогам двух месяцев 2004 г. 46,3% предприятий имели чистый убыток, в том числе в промышленности – 47,9%, сельском хозяйстве – 54,9%, торговле и общественном питании – 46,4%, строительстве – 41,6%.

4. Динамика конъюнктуры и развитие финансового рынка

4.1. Динамика валютного рынка

Позитивные тенденции, сформировавшиеся в денежной сфере, закономерно вызвали ужесточение бюджетных ограничений в экономике Беларуси, что в целом позитивно сказалось на процессе адаптации предприятий к ужесточению требований рынков. Вследствие этого повысились поступления валютной выручки на счета предприятий. В 2003 г. она достигла 9,303 млрд. USD, увеличившись на 43,2% по сравнению с 2002 г. Темпы роста валютной выручки в 1 квартале 2004 г. еще более значительны. В январе 2004 г. поступления валютной выручки на счета предприятий составили 813,3 млн. USD (в январе 2002 г. – 412,6 млн. USD), в феврале 2004 г. – 829 млн. USD (в феврале 2002 г. – 407 млн. USD), в марте 2004 г. – 1086,1 млн. USD (в марте 2002 г. – 494,1 млн. USD). Рост мировой экономики очень благоприятно сказывается на динамике экспортных рынков Беларуси, что делает оправданным прогнозы на рост ВВП в 2004 г. Cпорить можно только о величине этого роста.

Темпы роста экспорта в дальнее зарубежье в 1999-2004 гг. значительно превышают темпы роста экспорта в Россию. Структура экспортных рынков неуклонно сдвигается в сторону более устойчивых рынков дальнего зарубежья. Это способствует интенсивному вытеснению неденежных расчетов, что в первую очередь относится к сфере внешнеэкономической деятельности. В этой связи экономический кризис в России положительно сказался в долгосрочном периоде на изменение структуры экономики страны, увеличении экспорта и валютной выручки от экспорта. Если 1997 г. экспорт Белоруссии в Россию составлял 4,780 млрд. USD, а в дальнее зарубежье 1,918 млрд. USD, то в 2000 г. экспорт в Россию упал до 3,715 млрд. USD, а в дальнее зарубежье вырос до 2,926 млрд. USD. В 2003 г. валютная выручка из России составила 4,286 млрд. USD, а из дальнего зарубежья 4,985 млрд. USD.

Белорусские предприятия оказались способны совершить структурный сдвиг в сторону более стабильных, менее рисковых западных рынков, отличающихся более разборчивым потребителем и более высокими стандартами качества продукции. Есть все основания полагать, что эта тенденция последних шести лет будет успешно продолжена.

4.2. Динамика кредитного рынка

Кредитные вложения банков секторам экономики страны динамично растут. Если 1.01.2002 г. белорусские банки выдали кредитов секторам экономики на сумму 2,342 трлн. руб. (1,482 млрд. USD), то на 1.05.2004 г. уже было выдано 6,294 трлн. руб. (2,919 млрд. USD).

Банки выдали государственным предприятиям на 1.01.2003 г. кредитов на 3,580 трлн. руб. (773 млн. USD), частному сектору – 1,611 трлн. руб. (839 млн. USD), гражданам – 651 млрд. руб. (339 млн. USD). Государственные предприятия на 1.05.2004 г. получили кредитов на 1,856 трлн. руб. (861 млн. USD), частный сектор – 3,186 трлн. руб. (1,478 млрд. USD), граждане – 1,325 трлн. руб. (615 млн. USD). В 2002-2004 гг. в структуре кредитного портфеля банков растет доля частного сектора и граждан, что является очень позитивным симптомом. На 1.05.2004 г. из общей суммы кредитов в 6,294 трлн. руб. (2,919 млрд. USD) рублевые кредиты составили 3,163 трлн. руб. (1,467 млрд. USD), а кредиты выданные в инвалюте 1,452 млрд. USD. Большие размеры валютных кредитов вызваны значительными размерами внешнеэкономической деятельности фирм в экономике Беларуси, относительно высоким уровнем реальных рублевых процентных ставок и значительной долларизацией экономики.

Очень перспективным с точки зрения роста является рынок строительства жилья. В 2003 г. было введено в эксплуатацию около 3000 тыс. кв. метров жилья. На 2004 г. запланировано ввести 3200 тыс. кв. метров жилья. Экономика переживает строительный бум, что особенно заметно по городу Минску и областным центрам.

Кредиты на строительство жилья являются долгосрочными и занимали в 2003 г. 30% от размера всех долгосрочных кредитов экономике. Финансовая стабилизация экономики «запустила» позитивную тенденцию к увеличению доли долгосрочных кредитов в общей сумме банковских кредитов предприятиям. На 1.04.2004 г. долгосрочные кредиты составили 2,842 трлн. руб. (1,318 млрд. USD), а краткосрочные 3,158 трлн. руб. (1,465 млрд. USD).

За 3 месяца 2004 г. банки выдали на строительство жилья 371 млрд. руб. (173 млн. USD), т.е. около 25% от всей суммы, рекомендованной банкам Правительством. Всего же на 2004 г. банкам запланировано выдать 1,484 трлн. руб. (692 млн. USD).

4.3. Изменение процентных ставок

Позитивные тенденции в экономике, сокращение инфляции, снижение ставки рефинансирования активно повлияли на снижение процентных ставок на депозитном и кредитном рынках.

Процентная ставка по новым срочным депозитам в рублях в декабре 2003 г. была равна 23,8%, снизившись на 12,4% по сравнению с декабрем 2002 г. В среднем за 2003 г. этот показатель составил 27,9% против 47,3% в аналогичном периоде 2002 г., снизившись в 1,7 раза. В реальном выражении за 2003 г. процентная ставка по новым срочным депозитам в среднем за месяц составила 0,4% против 1,4% в 2002 г., снизившись в 3,3 раза. Доходность по новым срочным рублевым депозитам населения в декабре 2003 г. составила 25,2% против 38,6% в декабре 2002 г. В среднем за 2003 г. она составила 30,2%, снизившись по отношению к соответствующему периоду 2002 г. на 24,4%, или в 1,8 раза. По сравнению с 2002 г. в реальном выражении ставка уменьшилась в 3,2 раза – с 2% до 0,6% в среднем за месяц.

По новым срочным депозитам в СКВ процентная ставка в декабре 2003 г. составила 6%, снизившись по сравнению с декабрем 2002 г. на 1%. В среднем за 2003 г. она составила 6,7%, снизившись по отношению к 2002 г. на 0,7%. Доходность срочных депозитов населения в СКВ в декабре 2003 г. составила 6,3% против 6,9% в декабре 2002 г. В среднем за 2003 г. этот показатель составил 6,9% против 7,5% в 2002 г.

Средняя процентная ставка по новым кредитам банков в рублях снизилась на 17,1% по сравнению с декабрем 2002 г. и в декабре 2003 г. составила 30,9%. В среднем за 2003 г. она составила 38,5% против 62,1% в аналогичном периоде 2002 г. Уровень среднемесячной ставки в реальном выражении снизился в 2 раза – до 1,3% в 2003 г. против 2,6% в 2002 г. В годовом выражении реальная процентная ставка составила 15,5%. Средняя процентная ставка по новым кредитам банков в СКВ снизилась с 13,7% в декабре 2002 г. до 11% в декабре 2003 г. В среднем за 2003 г. эта ставка сложилась в размере 12,2% против 14,7% в 2002 г.

4.4. Потенциал рынка долгов

4.4.1. Внутренний и внешний долг государства

Государственный внешний долг на 1.04.2004 г. составляет 708 млн. USD. Из них кредиты, полученные Правительством, составляют 345 млн. USD, а кредиты предприятий, полученные из иностранных источников под гарантии Правительства, равны 364 млн. USD. Государственный внутренний долг на 1.04.2004 г. составил 2,186 трлн. руб. (1,014 млрд. USD). Он образован за счет процедуры практически бесплатной выдачи прямых кредитов Правительству со стороны Национального банка. По мере дальнейшего снижения инфляции государство окажется перед проблемой усложнения его обслуживания. Если ранее его величина динамично обесценивалась, то в дальнейшем оно по всей вероятности будет вынуждено выводить эти долги на рынок.

4.4.2. Динамика роста рынка государственных долгов

В 2003 г. на первичном рынке Министерство финансов разместило государственных облигаций в рублях (ГКО и ГДО) по фактической стоимости на сумму 726 млрд. руб. (337 млн. USD). В 2002 г. было размещено ГКО и ГДО на 503 млрд. руб. (280 млн. USD). Кроме того, Минфин разместил в 2003 г. валютные государственные облигации, номинированные в СКВ (ВГДО) на сумму 34 млн. евро и 65,4 млн. USD. В 2002 г. было продано ВГДО на сумму в 107,4 млн. USD.

В 2003 г. Минфин погасил ГКО и ГДО по фактической стоимости на сумму 446 млрд. руб. (218 млн. USD), ВГДО – на сумму 15 млн. евро и 9 млн. USD. Всего на 01.01.2004 г. размеры рынка ГКО и ГДО в обращении по сравнению с 1.01.2003 г. увеличились на 311 млрд. руб. (128 млн. USD) и составил 621 млрд. руб. по номиналу (304 млн. USD). Объем ВГДО, находящихся в обращении на 01.01.2004 г. составил 136,1 млн. USD и 19 млн. евро.

Уменьшение уровня доходности первичного рынка ГКО соответствовало общему направлению снижения процентных ставок на финансовом рынке. Она снизилась с декабря 2003 г. (26,5%) на 11,5% по сравнению с декабрем 2002 г. В среднем за 2003 г. доходность первичного рынка ГКО составила 32,4%, снизившись более чем на 17% по сравнению со средним значением 2002 г. Реальная месячная доходность в 2003 г. составила 0,79%, снизившись по сравнению с 2002 г. в 2,1 раза.

Разница между доходностью новых срочных рублевых кредитов и ГКО при первичном размещении снизилась с 9,3% в декабре 2002 г. до 2,8% в декабре 2003 г. Эта динамика способствовала увеличению привлекательности для банков вложений средств в ГКО по сравнению с их размещением в форме кредитов. Минфин размещал ВГДО с доходностью в 9% (в USD), в 10% (в евро).

Доходность вторичного рынка ГКО на условиях «до погашения» снизилась с 38,7% в декабре 2002 г. до 28,1% в декабре 2003 г. и в среднем за 2003 г. составила 32,9%, что на 15,9% ниже показателя за 2002 г. Ввиду роста доверия к рынку государственных ценных бумаг дюрация вторичного рынка ГКО в 2003 г. имела тенденцию к увеличению. Если в 2002 г. дюрация составляла 118 дней, то в 2003 г. достигла 178 дней.

4.4.3. Рынок банковских векселей.

За 2003 г. банки выдали векселей на 1,995 трлн. руб. (1,039 млрд. USD) и 61,8 млн. USD. Это значительно выше размеров вексельной эмиссии банков в 2002 г. – 992,4 млрд. руб. (561 млн. USD) и 38,8 млн. USD. Банками оплачено собственных векселей на сумму 1,835 трлн. руб. (956 млн. USD) и 44,7 млн. USD. Объем векселей банков в обращении в рублях и в инвалюте увеличился за 2003 г. на 154 млрд. руб. (76 млн. USD) и на 1.01.2004 г. составил 323 млрд. руб. (150 млн. USD). В 2003 г. около 46% всех банковских векселей составляли векселя, выданные клиентам с отсрочкой их оплаты. Они зачастую используются для неденежных расчетов. В 2002 г. таких векселей было около 40%. В условиях сложного финансового положения предприятий большая дешевизна вексельных кредитов по сравнению с кредитами в деньгах (на 20 – 50%) создает значительный спрос на этот вид банковских услуг. Банковское кредитование векселями предприятий динамично растет. В 2003 г. их было выдано на сумму в 908 млрд. руб. (473 млн. USD) и 38,9 млн. USD, а в 2002 г. – 397 млрд. руб. (225 млн. USD) и 10,1 млн. USD. Объем операций банков по учету векселей составил 1,260 трлн. руб. (656 млн. USD), что в 2,1 раза превышает данный показатель за 2002 г.

Доходность по векселям с установленной процентной ставкой в ноябре 2003 г. составила: в рублях 21,1%, в USD – 4,7%.

4.4.4. Потенциал рынка корпоративных долгов

Просроченная дебиторская задолженность выросла с 4,450 трлн. руб. (2,318 млрд. USD) на 1.01.2003 г. до 5,3 трлн. руб. (2,458 млрд. USD) на 1.03.2004 г. Просроченная кредиторская задолженность увеличилась с 4,692 трлн. руб. (2,444 млрд. USD) на 1.01.2003 г. до 5,7 трлн. руб. (2,643 млрд. USD) на 1.03.2004 г.

Снижение инфляции и необходимость ограничивать рост убытков предприятий должны вынудить государство расширять возможности работы кредиторов на рынке долгов, либерализировать его правила. Без реализации этого условия убытки плохо работающих предприятий будут только возрастать. Для того, чтобы содержать плохие предприятия денег у государства просто нет.

В конце концов, начали ведь продавать нерентабельные колхозы. Правда, пока по-советски, принудительно, выкручивая руки частным собственникам. Однако лиха беда начало. Должна состояться и приватизация государственных предприятий, пускай медленная и постепенная.

5. Проблемы экономического развития Белоруссии

В экономике Белоруссии большое влияние на инструменты макроэкономического регулирования (налоговая система, денежные инструменты) оказывает система разнообразных внеэкономических способов перераспределения ресурсов и доходов. В этой связи основной проблемой экономики Белоруссии является высокая доля ВВП, перераспределяемая государством в пользу неэффективно работающих субъектов экономики. Несмотря на позитивные сдвиги в развитии экономики в целом многие предприятия государственного сектора экономики продолжают действовать в условиях мягких бюджетных ограничений, т.е. их расходы превышают доходы.

Банковское кредитование в Белоруссии во многом определяется решениями президента и правительства страны. Так, например, из общего объема валовых кредитов банков экономике, выданных ими в 2003 г. в 2,359 трлн. руб. (1,155 млрд. USD), 1,733 трлн. руб. (849 млн. USD) выдано в соответствии с решениями Президента и Правительства. Причем помимо кредитов в АПК на сумму 322,5 млрд. руб. (158 млн. USD) большая часть принудительных кредитов выдана банками для погашения задолженности предприятий по выплате зарплаты на сумму в 1,409 трлн. руб. (690 млн. USD).

При наличии растущего спроса на белорусскую продукцию кредитование зарплаты является одним из факторов, поддерживающих рост ВВП. При просроченной задолженности по зарплате за 9 месяцев 2003 г. в 46,5 млрд. руб., фонд оплаты труда и социальных выплат составил 8,847 трлн. руб., а кредиты банков на выплату зарплаты – 1,027 трлн. руб. В итоге почти 12% «прироста добавленной стоимости» профинансировано банками.

Ввиду сильного вмешательства государства в хозяйственную жизнь рентабельность не всегда играет основную роль при определении направления потоков ресурсов. Процесс фундаментальных рыночных изменений происходит в параллельно существующей среде восстанавливаемых с 1996 г. внеэкономических механизмов.

Однако все же необходимо также сделать вывод, что сложившиеся условия и достигнутые результаты финансовой стабилизации экономики Беларуси в 2000-2004 гг., динамика ее экспортных рынков и экспансия банковской системы, обслуживающей экономику, объективно свидетельствует о значительном потенциале развития белорусских банков и предприятий. Однако для их полной реализации необходимы системные рыночные реформы в экономике страны.